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[대림산업(000210)] 회사 분할로 저평가 해소의 계기 마련 조회 : 22
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/09/16 09:14
 
투자의견 매수, 목표주가 115,000원 제시

대림산업에 대해 매수 의견과 목표주가 115,000원을 제시한다. 대림산업 주가는 역대급 저평가 국면에 있는 건설주 중에서도 특히 저평가 된 상태이다. 여러가지 요인이 있지만 대표적 경기민감 업종인 건설과 화학을 함께 영위하고 있다는 점이 가장 커 보인다. 금융위기나 코로나19 사태와 같은 외부충격에 리스크가 배가된다. 두 업종의 경기국면이 다른 경우에도 부진한 산업이 상승세에 있는 산업의 앞길(적극적인 투자)을 막는 경향이 있다

회사 분할로 저평가 요인 해소의 계기 마련

대림산업은 가장 큰 저평가 요인으로 인식돼 온 복합기업 리스크를 해소하기 위해 회사 분할을 결정했다. 존속법인 디엘주식회사가 지주회사 역할을 하고 건설사업부(디엘이앤씨)는 인적 분할하여 신규법인으로 설립된다. 동시에 유화사업부는 물적분할 후 신규법인(디엘케미칼) 상태로 지주회사 디엘주식회 사의 100% 자회사로 편입된다. 분할 이후 디엘이앤씨와 디앨케미칼은 별개의 회사로 각각 건설과 유화 사업을 독자적인 전략과 책임하에 영위하게 된다. 일단 서로간에 리스크가 전이되는 상황을 벗어나 건설은 건설사업으로만 유화는 석유화학 사업으로만 평가받는 계기가 될 전망이다

영업이익 1조원의 건설부문이 분할 후 시총 1.8조원에 불과

이번 회사 분할로 특히 대림산업의 건설사업에 대한 재평가가 예상된다. 건설부문이 대림산업의 실적에서 차지하는 비중은 매우 높다. 대림산업의 이익 에서 건설(본사건설과 종속기업 대림건설)이 차지하는 비중은 86%((2020F 영업이익 기준)이며 금액으로는 거의 1조원(9,800억원 예상)에 달한다. 그런데 분할 후 신설되는 건설회사 디엘이앤씨의 분할비율(0.56)에 따른 시가총액(현 주가 기준)은 1.8조원에 불과하다

BNK 이선일



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