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[웅진씽크빅(095720)] 최악의 상황은 지났다 조회 : 83
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/22 08:44
 
투자포인트 및 결론

- 코로나19 영향에 따른 최악의 실적은 1분기로 마감. 2분기에도 영업이익의 감익이 불가피하나 하반기에는 점진적 실적 개선 가능할 전망

- 기존 BUY의견과 목표주가 3,600원을 유지함. 수익예상을 하향했지만, EV/EBITDA 멀티플을 최근 4년간 평균(5.7배) 대비 10% 할인한 5.1배를 적용했기 때문. 우량한 재무건전성과 현금성자산 (1분기말 기준 1,403억원) 등을 감안함. <표3 참조>

주요이슈 및 실적전망

- 1분기 연결기준 매출액 1,612억원 (YoY 1.1%), 영업이익 -17억원 (YoY 적전)으로 당초 전망치 를 하회하는 부진한 실적을 기록함. 매출액은 학습지와 공부방 부문의 매출 감소에도 불구하고, 전집과 단행본의 매출 증가로 전체 외형은 소폭 증가함. 영업이익은 전집과 단행본의 호조에도 불구하고, 교육문화(학습지와 공부방) 부문의 부진과 종속법인의 실적 악화로 적자를 기록함. 교 육문화사업부는 코로나19 영향으로 3월 회비 면제 및 집합형 채널 증가로 임차료 추가 발생하여 영업이익이 큰 폭 감소함. 미래교육사업부(전집)은 기존 회원의 포인트 사용 및 신규 회원 포인트 소진 활성화로 영업실적 호전. 단행본사업부도 신간 출시 증가와 웹소설 매출 호조로 영업실적 개선됨. 놀이의 발견과 스마트올 등 초기 투자 비용 증가도 영업이익 감소에 한 몫을 함.

- 부진한 1분기 실적을 반영해 연간 수익예상을 하향 조정함. 매출액과 영업이익을 기존 전망치 대 비 각각 1.5%, 37.8% 하향함. 연간 연결기준 매출액 6,766억원 (YoY 3.8%), 영업이익 207억 원 (YoY -4.3%)으로 수정 전망. 코로나19 영향으로 상반기까지는 부진한 실적이 불가피하나 하 반기에는 개선될 전망. 이는 주력사업인 교육문화와 미래교육의 수익성이 회복될 수 있기 때문. 교육문화사업부문의 구조조정의 효과와 미래교육사업의 기존회원 포인트 소진액 증가에 따른 영 업이익률 향상이 가능할 것으로 판단함.

- 코웨이 지분 매각 자금으로 지난 2월 11일 전환사채(5,000억원), 인수금융(1조원) 등을 상환함. 1분기말 기준 부채비율은 67.2%(2019년말 424.0%)로 크게 개선됨.

주가전망 및 Valuation

- 하반기 실적 개선 가능성에 주목할 필요가 있음. 최악의 실적 상황은 벗어나고 있는 것으로 판단함.

- 코웨이 지분 매각 자금으로 차입금(총 1.5조원)을 상환함. 부채비율 크게 개선. 유상감자와 배당 을 통해 자본금 규모 적정화와 주주가치 제고에 노력함.

현대차증권 박종렬



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