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[대웅제약(069620)] 4Q19 Reveiw: 끝나지 않았던 알비스 영향 조회 : 78
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/14 10:22
 
매출액 2,611억원(YoY +1.4%), 영업이익 14억원(YoY -71.1%)

4분기 별도 기준, 매출액 2,611억원(YoY +1.4%), 영업이익 14억원(YoY -71.1%)을 기록하여컨센서스 및 당사추정치(52억원)를 72.9% 하회하였다. 이익하락의 원인은 1) 식약처 라니티딘 성분 잠정판매 중단 조치로 9월말부터 당사 해당 제품인 알비스 판매가 중단(4분기 -7억원; YoY -104.4%)되었으며, 2) 나보타 소송비용 68억원, 글로벌 구조조정 비용 39억원이 발생하였다. 나보타 판매는 국내 프로모션 진행으로 51억원 발생하며 전년대비 156% 늘었고, 수출은 71억원을 기록하였다. 법인세비용은 오송신공장 법인세 감면효과 및 R&D 세액 공제 등의 혜택으로 -98억원을 기록하여, 순이익은 32억원(YoY 흑자전환)이었다.

이익개선은 하반기부터

올해는 전문의약품 매출액의 약 8.7% 비중을 차지하던 알비스의 판매 중단(19년 9월)으로 약 600억원의 매출 감소가 예상된다. 가스모틴(YoY +10.2%), 넥시움(YoY +19.2%), 뮤코트라(6억원) 등으로 대체 예정이나 감소된 알비스의 매출을 채우기까진 시간이 필요할 것으로 보인다. 20년 나보타 매출은 해외 506억원, 국내 156억원이 추정되며, 미국을 포함하여 캐나다, 유럽에서의 추가 수출 물량이 발생할 것으로 기대된다. 2월 4-7일 진행된 재판의 결과는 6월 예비판정이 예상되어, 소송비용 축소는 하반기 가능할 것으로 보인다. 늘어난 소송비용 및 알비스 매출 감소 등의 영향은 상반기 지속되어 이익개선은 하반기 가능할 것으로 보인다.

투자의견 BUY, 목표주가 16만원으로 하향

투자의견 BUY 유지하였으나 목표주가 16만원으로 36% 하향하였다. 1) 알비스 매출 감소에 따라 단기간 전문의약품 매출이 증가하기 어려울 것으로 보이며, 2) 늘어난 나보타 소송비용은 상반기도 지속될 것으로 예상된다. 3) 더불어 나보타 균주관련 ITC 예비판정이 끝나는 6월까지는 리스크도 남아있는 상황이다. 4) 최근 한올바이오파마와 공동개발 중인 안구건조증 치료제 HL036 임상 3-1상 Top-line 결과 1차지표를 미충족하여 시판시기에 대한 불확실성까지 더해졌다. 기존 반영하였던 나보타 신약가치에서 미용용도의 나보타 가치는 신약가치에서 제외, 실적에 반영하였으며 의료용 나보타 가치만 반영하여 기존 1.1조원에서 4,669억원으로 조정하였다.

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