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[삼성바이오로직스(207940)] 놀라운 실적, 확실한 레버리지 효과 조회 : 14
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/23 07:49
 
* 직전 추정치 대비 매출액과 영업이익 각각 41.6%, 111.0% 상회. 2공장 가동률 큰 폭의 상승 및 높은 단가의 배치 생산으로 시장 기대치 대비 놀라운 실적 달성. 

* 2020년 전망은 매출액 0.1% 상향, 영업이익 23.2% 하향 조정. 일시적 배치단가 상승효과 제외 시, 기존 추정 대비 매출 원가 상향 및 CDO 관련 인건비 증가 등 반영.

* WACC 8.2% (COE 8.7%, COD 6.4%, Beta 0.8) 적용한 DCF방식 목표주가 450,000원 유지. 향후 추가 수주 발생 시 가동률 전망 및 목표주가 변경 가능.
 

WHAT’S THE STORY

4Q19 공장 가동률: 1공장 60%, 2공장 80% 이상, 3공장 10%로 2공장 가동률 상승 및 3공장 생산분 매출 반영. 삼성증권 직전 추정치 1공장 50%, 2공장 78%, 3공장 18%로 실제 가동률 대비 차이는 미미하나, 단가가 높은 배치 생산 확대로 기존 매출 추정치 41.6% 상회.

2020년 전망: 매출액 9,342억원 (+33.2% y-y), 영업이익 2,004억원 (+118.7% y-y) 전망. CMO 사업: 가동률 1공장 80%, 2공장 80%, 3공장은 36%로 전망. 기존 수주 받은 제품의 허가 국가 확대, 상업화 단계의 제품 매출 확대, 추가 수주 등으로 가동률 상승세 지속. 3Q20 3공장 정기보수, 4Q20 1공장 정기보수 예정에도 불구하고 효율적인 배치 생산으로 분기별 매출 변동은 크지 않을 것으로 전망. 3공장 예상대로 수주 진행 중 (2019년 35% 수주, 2020년 60% 이상 수주 기대), 2022년 3공장 가동률 70% 이상 전망. CDO 사업: 2018년 CDO 수주 5건에서 2019년 42건으로 증가. 4월, 샌프란시스코에 R&D 연구센터 설립으로 CDO 사업 확충. 2022년부터 CDO사업의 본격적 매출 기여 기대.

카탈리스트: Biogen, 수주 내 알츠하이머 치료제 Aducanumab에 대해 FDA에 허가 신청 예정. 2019년 FDA와 두 차례의 type C meeting로 긍정적인 결과 기대. Aducanumab의 FDA 승인에 따른 수주 기대. 

삼성 서근희



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