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[한화생명(088350)] 금리 상승과 실적 안정성 제고가 선결 과제 조회 : 60
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/22 11:09
 
당기순이익 4Q19 -676억원 (적지 YoY), 2020년 2,822억원 (+225% YoY) 전망

한화생명은 4Q19 당기순손실 676억원 (적지 YoY, 적전 QoQ)을 기록하며 컨센서스 수준을 나타낼 전망

4Q19 위험손해율은 77.9%로 0.5%p YoY 상승에 그치지만 시장금리 하락에 따른 변액보증 준비금 전입이 적자를 야기할 것으로 예상. 이에 따라 2019년 연간 당기순이익은 76% 감소한 868억원으로 추정

2019년 상반기 2,000억원의 손상차손을 반영했고, 국채금리 하락에 따른 4Q19 변액보증 준비금 전입이 더해지면 서 이차비용에 큰 부담을 겪었으며, 연간 위험손해율 급등으로 사차이익이 10% YoY 감소함

이에 반해 2020년에는 변액보증 준비금 부담이 크게 감소하고(연간 보증준비금 전입 2,700억원 YoY 감소 추정), 이미 장부가액을 낮춘 상황에서 손상차손이 추가 발생하지는 않을 것으로 가정해 연간 큰 폭의 증익이 기대됨 
 
금리 상승과 실적 안정성 제고가 선결 과제

한화생명에 대해 목표주가를 3,200원으로 상향하며 투자의견 매수를 유지함. 목표주가 상향은 목표 PBR 산정에 사용하는 3개년 ROE의 범위를 2020년~2022년으로 변경하면서 크게 부진했던 2019년 수치가 제외된 데 따름

과거 4개년(2015~2018) 평균 대비 2%p 상승한 위험손해율의 관리가 중기적인 과제. 다만 실제사업비의 억제(비 차 확보)와 보증준비금 전입액 감소(이차 부담 축소)로 실적은 일부 정상화될 전망

한화생명의 12mf PBR은 0.15배로, 작은 추정치 변동에도 목표주가 변동폭이 높게 나타나는 구간까지 하락. 금리 우상향 시 단기 반등이 나타날 수 있으나 본질적인 삼원차 손익의 개선을 통해 실적 안정성을 제고할 필요가 있음

케이프 김도하



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