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[코스맥스엔비티(222040)] 턴어라운드를 시도하는 한 해가 될 것 조회 : 69
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/14 09:42
 
코스맥스엔비티에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 12,000원을 유지합니다. 2Q19에 이어 3Q19에도 중국 건강기능식품 시장의 고전으로 어닝쇼크를 기록한 가운데 4Q19 역시 동사의 실적은 부진한 추세 지속으로 적자가 예상됩니다. 다만, 최근 수출 실적 및 국내 건강기능식품 시장의 점진적 개선을 고려할 때 2020년 연간 턴어라운드 가능성이 높아지고 있는 것으로 판단합니다.


4Q19F 매출액 yoy -21.0%, 영업적자 22억원(적자전환) 예상

전년동기(4Q18)의 높은 베이스 감안할 필요. 매출액 481억원, 영업이익 -22억원으로 수익성 대폭 훼손 전망

별도 매출액 yoy -18.3%, 영업이익 yoy -63.8% 예상. 최근 국내 건강기능식품 시장의 호조로 내수 매출 성장 예상 되나, 중국 부진으로 수출 매출은 3Q19에 이어 역성장 예상되며 높은 베이스 효과로 역성장 폭은 qoq 확대 전망

해외 법인은, 중국: yoy -60.0%, 영업손실 -2억원(적자전환), 미국: yoy +84.4%, 적자폭 yoy 확대(OP: 4Q18 -29억 원 → 3Q19 -42억원 → 4Q19 -38억원), 호주: yoy -34.9%, 적자폭 축소(OP: 4Q18 -18억원 → 3Q19 -21억원 → 4Q19 -17억원) 추정

내수 시장 호조 지속될 전망이며, 중국 중심의 해외 수출 부진은 3Q19 바닥 후 회복세로 전환

견조한 내수 시장 성장률은 글로벌 시장 5yr CAGR 7.3%를 감안해 80% 수준의 성장세 예상

해외 수출의 경우, 중국을 중심으로 관세청 데이터 바닥 확인한 것으로 보이며, 동사 역시 고객사 다변화 및 OBM 비즈니스의 시작으로 qoq 회복 기대. 다만, 1Q20까지 전년도 베이스 차이로 연간 역성장은 지속될 전망

투자의견 Buy 및 목표주가 12,000원 유지

2020년은 전년도 적자를 만회하는 턴어라운드 원년이 될 가능성

밸류에이션 방법 변경(기존 PER 방식→PER, PBR, SOTP 평균)에 따라 투자의견 매수와 목표주가 12,000원 유지

케이프 김혜미



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