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[한국전력(015760)] 2020년 이후 점진적 Up-Cycle 진입 조회 : 16
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/12/03 08:09
 
목표주가 38,000원(+6%)로 상향, 투자의견 '매수' 유지

20년 이후 한국전력은 1) 유가, 석탄가격 하향 안정화, 2) 원전 설비용량 증가, 가동률 상승, 3) 전기요금체계 개편 등으로 실적 및 밸류에이션 회복이 기대된 다. 필수사용량 공제 등 전기요금 특례할인제도의 점진적 폐지에 따른 전기요 금 인상효과 20년 0.25조원, 21년 0.55조원를 반영해 20년 이후 실적 전망치 상향한다. 목표주가도 이를 반영해 38,000원(+6%)으로 상향한다. 목표 PBR 은 2007~18년 최저 평균 PBR 0.35배를 적용했다. 

2H20 전기요금체계 개편시 요금 인상 효과 가능 

18년 특례할인금액은 1.14조원, 일몰예정인 20년 0.05조원, 21년 0.1조원 이 외 필수사용량 공제 0.4조원도 축소/폐지될 수 있다. 복지할인금액 0.55조원의 전력기반기금으로 일부 부담 이전도 논의되고 있다. 최근 정부는 12월~3월 미 세먼지 대책에 따른 비용 증가를 산정, 전기요금에 반영할 수 있다고 밝혔다. 미세먼지 대책에 따른 석탄발전 감축, LNG발전 증가에 따른 전기요금 인상 요 인은 0.4~1.4%(0.2~0.8조원)로 추정된다. 이는 실적에 반영하지 않았다.

2020년 영업이익 3.73조원(흑자전환, +3.77조원 YoY) 전망 

20년 영업이익은 3.73조원(흑자전환, +3.77조원 YoY)을 전망한다. 원전발전 비중은 가동률 81.5%(+6.8%p)로 상승, 원전 평균 설비용량 1.4GW 증가로 29.6%(+3.7%p)로 상승할 수 있다. 이에 따른 비용감소는 석탄발전 비중이 3 7.9%(-3.5%p)로 하락한 효과보다 크다. 석탄 가동률은 68.6%로 전년 대비 3.4%p 하락을 예상한다. 

신한 허민호



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