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[인터로조(119610)] 2Q19 Review: 기대치를 높일 시기, Valuation은 조회 : 94
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/22 08:55
 
[인터로조(119610)] 2Q19 Review: 기대치를 높일 시기, Valuation은 최저점


2Q19 Review: 실적 우려에도 불구, 분기 최대 매출 시현

2Q19 매출액 226억원(YoY +5.6%, QoQ +20.8%), 영업이익 55억원(YoY -9.5%, QoQ +35.3%, OPM 24.5%), 순이익 46억원(YoY -12.5%, QoQ +17.6%) 발표.

국내 매출의 경우 메이저 경쟁사의 가격인상 고시로 인해 경쟁사 제품 재고축적 선수요가 발생하며 매출액 62억원(QoQ -8.2%, YoY -23.1%)으로 부진하였으나, 당초 지속되었던 우려에도 불구하고 매출 하락폭은 크지 않은 편. 일시적 이슈로 판단되며 Restocking 효과로 3Q 매출은 큰 폭으로 증가할 것으로 판단.

해외 매출의 경우 원화 약세와 더불어 일본향(매출액 61억원, QoQ +42.7%, YoY +88.0%) 및 중국향(매출액 21억원 QoQ +12.9%, YoY 62.8%) 매출 고성장 지속으로 전사 실적 성장을 이끌었으며, 이에 해외매출 비중 또한 지난해 63%에서 2Q19 72.8%로 급격히 증가.

비용 단에서는 주력 모델 광고비 및 충당금 일부 설정에 따라 판관비가 소폭 증가하였으나, 매출 성장에 따른 이익레버리지 효과로 영업이익률은 전분기대비 소폭 개선된 것으로 추정.

투자포인트는 명확! 기대치를 높일 시기

동사의 주요 투자포인트는 일본 및 중국 매출 고성장 및 국내 매출 회복으로 인한 실적 성장 지속, 이에 따른 Valuation 회복으로 요약할 수 있음. 유럽향 매출이 견조하게 유지되는 가운데 일본 및 중국향 매출 고성장은 지속 확인되는 상황. 국내 시장의 경우 PB 브랜드와의 경쟁은 안정화 단계에 접어든 것으로 파악되며, 2Q 일시적 이슈가 있었으나 오히려 3Q 실적 기대치를 높일 수 있는 요인.

신규 고객사 ODM 물량에 대응하기 위해 CAPA 확장 진행 중. 이달 말 경 착공에 들어가 내년 하반기 완공 예정이며, 이를 통해 향후 안정적인 실적 성장을 지속할 수 있을 것으로 기대.

Valuation은 최저점, 3Q를 볼 때

2019E PER 13.3배 수준. 국내 실적 우려와 더불어 시장 하락 영향으로 동사 주가는 역사적 Valuation 하단에 위치. 해외 매출 성장에 대한 의구심이 없는 상황에서 국내 매출 우려에 따른 주가 하락은 과도한 상황이며, 3Q부터 본격적으로 개선될 동사 실적에 대해 긍정적인 시각으로 접근해도 좋을 시점이라는 판단.

유안타 심의섭



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