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[코스맥스(192820)] 2Q19 Review: 코스맥스 너마저... 조회 : 59
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/13 09:56
 
2Q19P 매출액 yoy +1.5%, 영업이익 yoy -29.2% 시현

2Q19 연결 매출액 3,323억원, 영업이익 132억원으로 당사 추정치 및 컨센서스를 크게 벗어난 이익(약 30% 하회)

국내 매출액 yoy +1.4%, 영업이익 yoy +37.8%로 영업이익 측면에서는 수익성 크게 회복. 매출 성장폭 둔화는 내수 경기 침체 분위기 속 전년도 기고효과 영향

중국 법인은 상해 yoy -16.6%, 광저우 yoy +94.2%로 전체 매출 yoy -2.8% 달성해 사상 첫 역성장 기록. 온라인 기 반의 신규 브랜드 고객사 위주인 광저우 매출이 고성장함에도 불구하고, 1세대 로컬 화장품 고객사 중심으로 훨씬 큰 규모를 형성한 상해 법인의 부진이 우려 야기. 특히, 1Q19까지 유지됐던 수익성도 광저우는 여전히 높은 반면, 상해는 매출 하락 및 지정감사제 실시 대비에 따른 회계 선반영 등의 이슈로 크게 하락한 것으로 파악

미국은 코스맥스 USA의 견조한 성장(매출 yoy +41.5%, 순손실 9억원 축소)과 누월드(매출 yoy -29.5%, 순손실 40 억원 확대)의 상반된 모습이 1Q19에 이어 지속. 누월드는 글로벌 브랜드 제품의 신규 생산으로 연말부터 회복 전망

불확실성 리스크 vs. 성장 잠재력

1Q부터 시작된 중국 매출 성장세 둔화에도, 회복을 기대하던 근거인 수익성 지표가 크게 하락한 점 우려

최근 중국 화장품 소매판매의 가팔랐던 회복세와 동사 상해법인의 매출 성장세가 동행하지 않는 점 의심스러우나, 최 근 매각한 중국 법인의 지분 가치가 높았던 점, 중국 내 광저우 매출 비중 확대, 회사측의 주장대로 하반기 소비 집 중현상 등은 지속적으로 예의주시해야하는 포인트라고 판단. 불확실성 크게 부각되며 우려 불식에 대한 요구 절실

투자의견 Buy 유지, 목표주가 130,000원 하향

실적전망치 수정 및 목표 배수 조정에 따라 투자의견 Buy 유지하나, 목표주가 기존 20만원에서 13만원으로 하향

업종 내 성장 잠재력과 업계 Top tier로서의 경쟁력에도 불확실성 리스크 고려하여, 기존에 적용했던 Target PER 하 향 조정(35배→30배)

케이프 김혜미



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