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[롯데쇼핑(023530)] 업황 부진 영향을 피하기 어려운 1등의 숙명 조회 : 279
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/11 11:06
 
WHAT’S THE STORY

2Q19 preview - 해외 사업 선방하였으나 국내 사업 부진은 지속: 연결기준 2Q19 매출액은 전년대비 1% 성장한 4.48조원으로 전망되고, 영업이익은 전년대비 178% 증가한 970억원으로 전망 (영업이익률 전년대비 1.4%pts 개선된 2.2%). 이는 영업이익 기준 시장컨센서스를 12% 하회하는 수준. 영업이익이 큰 폭으로 증가하는 것은 3Q18 중국 마트 사업 매각 등 해외 사업 구조조정 영향이긴 하나, 동일조건으로 비교할 경우 1Q19 대비 펀더멘털이 더 개선되고 있다 보긴 어려운 상황. 해외 백화점과 할인점의 수익성은 개선되고 있으나, 국내 백화점의 점유율 하락세는 지속되고 있고 국내 슈퍼마켓업황 부진도 지속되고 있음. 백화점 매출은 전년대비 6% 하락하고, 슈퍼마켓 매출은 전년대비 4% 감소 전망. 온라인 판매 호조에 힘입어 할인점 매출이 전년대비 3% 성장할 것으로 예상되는 점은 긍정적이나 백화점과 마트의 부진을 상쇄하기엔 역부족.

SOTP 밸류에이션으로 목표주가 165,000원 산출: 알짜 자회사 에프알엘코리아 (유니클로)와 상장 자회사 롯데하이마트의 가치를 제대로 반영하기 위해 SOTP 밸류에이션으로 산출. 백화점 사업 가치를 산출하기 위해 백화점 사업의 2019-2020E 평균 NOPAT에 P/E 8.4배를 반영. 이는 백화점업의 역사적 평균 P/E 12배에 30% 할인한 것인데, 업황둔화 전망 및 구조적 점유율 하락세를 반영하기 때문. BEP 수준에서 운영중인 할인점과 마트부문의 가치는 2019-2020E 평균 매출액에 PSR 0.2배를 적용해 산출

한편 에프알엘코리아 (유니클로) 가치는 2019-2020E 평균 NOPAT 에 의류업종 평균 P/E 12 배를 적용해 산출. 그 밖에 상장사는 시장가격에 30% 할인률을, 비상장사는 장부가격에 30% 할인률을 반영하여 산출. 이러한 방식으로 도출된 동사의 적정 기업가치는 4.7 조원, 165,000 원/주로, 이는 2019-2020E P/E 18.5 배, 2019-2020E P/B 0.47 배 수준

삼성 박은경



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