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[의류 OEM/ODM] 2Q Pre: 업황 개선, YoY 실적 회복 지속 조회 : 251
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/11 09:33
 

2Q OEM/ODM 업체 무난한 실적 예상

2분기 OEM업체 실적은 전년대비 개선이 지속될 것이며 시장기대치 부합 정도는 각기 상이할 것으로 전망한다. 영원무역 매출과 영업이익은 각각 6,388억원(YoY +11.1%), 850억원(YoY +9%)로 추정한다(OEM 달러 매출성장률 YoY +6%). Scott 신제품이 2분기 이연 출시되며 매출 7% 증가를 예상한다. 한세실업 매출과 영업이익 각각 4,370억원(YoY +11.2%), 139억원(YoY +24%)으로 추정한다(OEM 달러 매출성장률 YoY +4.5%). 1분기에 예상보다 이르게 선적된 물량이 많아 2분기 달러 오더증가율은 기존 예상치(YoY +8~9%)에서 하향 조정되었다. 화승엔터프라이즈 매출과 영업이익은 2,842억원(YoY +22.3%), 174억원(YoY +50.3%)을 전망한다. 베트남 ASC라인 수율은 95% 이상으로 안정화 구간에 진입, B급 재고 이슈는 2분기를 마지막으로 소멸될 것으로 예상한다.

전방 업황, 바닥 딛고 회복 관점으로 접근


미국 패션 리테일러들은 2019년 조심스러운 속도로 재고를 축적하고 있는 것으로 판단한다. 2018년 연간 미국 의류수입량은 YoY +2.6%, 수입액은 YoY +3.6%를 기록했다. 2017년 대비 소폭 회복되는 모습이다(수입량 YoY +0.7%, 수입액 YoY -0.6%). 하지만 온전한 업황 턴어라운드를 낙관하기는 아직 이르다. 미국 의류수입량(Q) 및 수입액(P) 증가뿐 아니라 뚜렷한 미국 의류 판매 증가세를 전제로 재고 감소세가 나타나야 하기 때문이다. 5월 미국 의류 소매판매증가율은 YoY -2.1%로 18.7월 정점 이후 둔화되고 있다. 미국 의류 소매재고증가율 또한 2018년 11월 YoY -0.5% 이후 flat 수준을 유지하고 있다. 판매 증가가 동반되지 않은 재고 반등은 전방 리테일러들이 기존 재고 소진 후 보수적으로 재고 수준을 유지하고 있는 것으로 해석 가능하다.

19년 탑라인 성장 불구 과도한 주가 조정, 저점 매수 바람직


국내 의류 OEM 2개사의 12MF PER은 평균 12배 수준으로 해외 동종업체(23배) 대비 약 50% 저평가되어 있다. 대만업체의 선제적 수직계열화 및 다각화된 제품 포트폴리오는 국내업체와 일정 밸류에이션 갭을 정당화시킨다. 하지만 최근 수년간 어려웠던 업황을 지나 2019년 예상되는 국내 업체의 견조한 탑라인 성장 고려 시 최근 지속되는 주가 조정은 과도하다. 비우호적 업황 내 가속화되는 Vendor Consolidation 현상의 수혜를 볼 수 있는 대형 벤더라는 점 감안 시 추가 주가 하락 가능성은 제한적이다.


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