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[고영 (098460/Trading Buy)] 주력사업보다 신사업 기대감이 관건 조회 : 266
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2019/06/20 07:41
 
2Q19 Preview: 시장 기대치 하회하는 실적 예상

동사의 2Q19 실적은 매출액 596억원(-8.8% YoY)으로 시장 기대치를 하회할 것으로 전망된다. 전방산업 투자 위축으로 주력 사업인 SPI(-10.0% YoY), AOI(-14% YoY) 모두 부진할 것으로 예상된다. 매출액 자체는 나쁜 숫자는 아니지만, 역대 최대 실적을 기록한 2Q18의 기저효과가 클 것으로 보인다. 영업이익도 100억원(-21.2% YoY)으로 시장기대치를 하회할 것으로 보인다. 외형둔화로 인한 비용부담으로 영업이익률(16.8%)은 전년동기대비 2.7%p 하락할 것으로 전망된다.

단순한 장비업체가 아닌 이유: 핵심기술의 솔루션화와 플랫폼화

1) 고 밸류에이션의 이유, 강력한 핵심기술: 동사의 핵심 기술은 국내 로보틱스 1세대들에 의해 개발된 강력한 3D 센싱 기술이다. 3D측정기술의 강점은 재현성과 정확도가 높은 데이터 측정이 가능하다는 것이다. 이로 인해 동사의 핵심기술은 솔루션화와 플랫폼화가 가능하다.

2) 핵심기술의 솔루션화, 견조한 본업: SMT 검사시장의 지배력은 강화될 것으로 보인다. 특히 향후 주요 성장동력인 AOI가 정밀 검사수요 증가에 힘입어 작년 40% 이상 성장하며 시장점유율 30%를 넘어선 것으로 추정된다. 2019년은 시장점유율 확대를 위해 Mid-End까지 제품 포트폴리오를 확대할 것으로 예상된다. AI기술과 3D 측정데이터를 바탕으로 경쟁사가 제공할 수 없는 강력한 부가 기능을 갖춘 스마트 팩토리 솔루션(Auto Programming, PCB제조장비와의 연동 등)도 시간이 지날수록 고도화되며 진입장벽을 더욱 공고히 하고 있다.

3) 핵심기술의 플랫폼화, 신사업: 2019년은 신사업이 가시화되는 원년이 될 것으로 보인다. 특히 MOI는 지난 3월 글로벌 자동차 부품사로부터 첫 PO(Purchase Order)를 받은 이후 지속적으로 고객사를 확대해나가고 있다. 의료로봇도 기대해볼만 하다. 확증임상 마무리, 수가협의 등의 프로세스를 걸쳐 2H19에는 실제 매출이 발생할 가능성이 높다.

투자의견 Trading Buy로 하향하며, 목표주가도 97,000원으로 하향

동사에 대한 목표주가를 실적추정치 변경을 조정하여 97,000원(기존 102,000원)으로 하향한다. 투자의견은 상승여력이 11%인 점을 고려하여 Trading Buy로 하향한다. 동사의 현주가는 12개월 FWD P/E 기준 28.2x로 글로벌 Peer(Robo Index, 27.3x) 대비 고평가되고 있다.

전 산업에서 정밀 검사 수요가 높아지고 있는 상황에서 솔루션화와 플랫폼화가 가능한 핵심기술을 보유한 동사의 장기적인 성장스토리는 변함이 없다. 다만, 고객사들의 설비투자 위축 영향으로 주력사업에서 단기 실적에 대한 불확실성이 높아지고 있다. 따라서 동사의 주가는 당분간 주력사업보다는 신사업이 미치는 영향이 클 것으로 보인다.

하반기에는 ①주력사업에서 Mid-end급 AOI의 역할과 ②신사업인 MOI와 의료로봇의 가치를 인정받는 것이 주가 상승의 관건으로 예상된다.


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