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[이노션(214320)] 편안한 실적, 저평가 매력 부각 조회 : 289
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/18 08:59
 
2분기 실적은 미국 중심으로 안정적인 성장 지속될 전망

우리는 동사의 2분기 실적으로 매출총이익 1257억 원, 영업이익 314억 원을 전망한다. 국내 매출총이익은 전년 동기 대비 소폭 감소한 365억 원이 전망되는데 전년도 러시아올림픽 효과로 인한 기고효과에 기인한다. 하지만, 여전히 해외 자회사 매출총이익은 미국 지역 중심으로 두자릿수 성장세가 지속될 것으로 판단한다. D&G와 캔버스 법인이 비계열 물량을 확대하면서 미국 미디어 시장에서 의미있는 광고사업자로서의 지위를 확보하고 있는 것이 유의미하다. 또한 캡티브 고객의 마케팅 예산이 신차 출시로 인해 프로덕트 마케팅보다는 커뮤니케이션 마케팅 영역으로 집행을 늘리고 있다는 점도 동사의 안정적인 실적 성장을 가능하게 하는 이유다.

M&A 성사시에는 추가 외형 성장과 수익성 개선까지 기대

전사 매출총이익 내 비계열 비중은 지난해 17%에서 1분기 기준 21%까지 확대되었다. 기존의 네트워크 영업력을 바탕으로 해외 시장에서 비계열 물량이 지속적으로 확대될 가능성이 높다고 판단한다. 연내 디지털 관련 기업 인수 성사시에는 다소 부족했던 디지털 관련 사업 확대와 실적 성장이 기대된다. 동사는 현재 미국에서 디지털 광고 물량은 대부분 외주를 주고 있어, 인수가 성공적으로 마무리 된다면 디지털 사업 내재화를 통한 이익 개선이 기대된다. 연내 미국 디지털 업체뿐만 아니라 글로벌 대규모 대행사 업체 인수도 기대된다. 인수 성사시에는 연간 영업이익 200억 수준의 기여가 가능할 것으로 예상하기 때문에 실적 역시 현재 전망치 대비 상향 가능성이 높다.

투자의견 BUY와 목표주가 8만 8천 원 유지

동사에 대해 투자의견과 목표주가를 그대로 유지한다. 올해 예상 실적기준 밸류에이션은 PER 15배 수준으로 경쟁사 21배 대비 저평가 매력이 돋보인다. 매크로 변수와 무관하게 외형 성장이 8% 예상되는 광고 기업에서 15배를 하회하기에는 어려운 구조라고 판단한다. 아직은 조심스럽지만 주요 고객사의 업황도 점차 개선되고 있어 올해는 계열 물량을 통한 실적 성장까지 더욱 가속화될 것으로 전망한다. 

한화 김소혜



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