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[코스메카코리아(241710)] 1Q19 Review: 비로소 다시 볼 시점 조회 : 74
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/15 10:54
 
- 1Q19 매출액 851억원(y-y +60.1%), 영업이익 24억원(y-y +276.0%) 기록
- 컨센서스 매출액과 영업이익 853억원과 27억원에 대체로 부합
- 지속되는 중국 법인 매출 역성장(y-y -25%)에도 미국과 한국 법인 호조로 부진을 만회
- 잉글우드랩 코리아 적자폭 축소와 하반기 중국 법인 턴어라운드로 상저하고 실적 예상
- 투자의견 Buy 유지하나, 목표주가는 35,000원으로 하향


잉글우드랩과 국내 법인 선전으로 중국 부진 만회

1Q19 매출액 851억원(y-y +60.1%)과 영업이익 24억원(y-y +276.0%)을 기록하며 낮아진 시 장 기대치에 부합하는 실적을 달성했다. 국내 사업 매출이 y-y +12% 성장하였고, 영업이익은 36 억원을 기록하며 6.9%의 양호한 영업이익률을 시현하였다. 상위 고객사(VT 코스메틱, 닥터 자르트, TS샴푸 등) 수주가 지속되는 가운데, 여름철 선케어 제품 오더가 증가했다. 한편, 금번 분기에 임원 퇴직급여 충당금 설정 기준을 변경함에 따라 9억원 가량의 일회성 비용 감소 영향 이 있었으며, 이를 제외한 국내 법인 OPM은 5.2%를 기록하였다. 전년 동기에는 존재하지 않 았던 음성 2공장 감가상각비와 인건비, 잉글우드랩 인수 관련 무형자산상각비 11억원(연 44억 원 내외)등이 반영되었음을 감안 시, 국내 법인 실적은 선방했다는 판단이다. 미국 법인은 매출 액 306억원(y-y +28.7%)을 기록했는데, 그 중에서도 별도 법인은 기존 고객사들의 오더 증가 와 신규 고객 유입의 동반으로 매출액 271억원과 OPM 5.9%를 달성하며 양호한 실적을 시현 하였다. 중국은 y-y -23.8% 가량 매출이 감소하며, 영업적자(-16억원 추정)를 벗어나지 못했 다. 전반적인 중국 내 오프라인 고객사들의 성장 정체로 신규 수주가 부재하였다. 

실적 불확실성 완화로 낮아진 밸류에이션 매력도가 부각될 전망

지난 4분기 이후 동사는 Capa 증설 대비 매출 성장이 기대에 미치지 못하며 실적에 대한 불확 실성으로 우려의 시선을 받아왔다. 그런데, 금번 실적으로 해당 불확실성이 어느 정도 완화될 수 있을 전망이다. 중국, 한국, 미국 모두 부진했던 지난 4분기 실적과는 달리 1) 국내 법인 성장률 과 수익성 개선, 그리고 2) 잉글우드랩의 고객사 수주 증가와 적정 원가율(82.5%)이 확인되었기 때문이다. 특히, 잉글우드랩코리아의 일시적인 생산 차질에 따른 적자 발생 분이 해소될 경우, 빠른 시일 내 잉글우드랩 전체 영업 마진도 정상화 될 수 있을 것으로 보인다. 중국 법인도 온 라인 고객사 위주 영업을 강화하고 있어 2분기 말부터 수주 증가가 예상되는 상황이며, 실적은 하반기로 갈수록 점진적인 회복세를 보일 것으로 기대된다. 실적 불확실성으로 그동안 시장에서 관심 받지 못했던 동사의 밸류에이션 매력도가 다시 한번 부각될 수 있는 국면이다. 투자의견 Buy를 유지하나, 실적 추정치 하향을 반영해 목표주가는 35,000원으로 하향한다.

SK 전영현



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