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[테스(095610)] 하반기부터 3D 낸드 본격 투자 전망 조회 : 106
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/04/15 11:30
 
동사의 주가는 메모리 공급과잉에 대한 우려가 급격히 높아지면서 작년 하반기 동안 50% 가까이 하락한 바 있습니다. 현재 투자 비수기임에도 불구하고 안정적인 실적을 내고 있고, 하반기에는 고객사들의 설비투자 모멘텀이 높아질 것으로 기대합니다. 목표주가 상향과 함께 긍정적인 의견을 유지합니다.


1분기 실적은 낮아진 시장 기대치를 소폭 상회할 것 

동사의 1분기 실적은 매출액 495억 원, 영업이익 64억 원을 기록할 것으로 추정된다. 삼성전자 평택 공장의 92단 낸드 공정 전환, SK하이닉스의 청주 M15 낸드 투자 등이 주로 반영되었다. 유지보수 및 부품 관련 매출액이 95억 원을 기록하며 전년 대비 10% 가량 늘어난 것도 긍정적이다. 영업이익률은 13%가 예상된다.

하반기부터 실적 개선 기대

우리는 동사의 2019년 실적으로 매출액 2680억 원, 영업이익 480억 원을 전망한다. 올해 삼성전자는 평택 1기 공장의 92단 전환 투자, 중국 시안의 신규 낸드 투자가 예정되어 있고, 디램 역시 1Y로의 전환 투자가 기대된다. SK하이닉스는 청주 M15 공장의 신규 낸드 투자와 중국 우시의 디램 투자(신규 및 전환 포함)가 예정되어 있다. 상반기까지는 메모리 공급과잉 국면이 지속되고 있어 대부분의 투자는 하반기에 집중될 가능성이 높다. 하반기부터 시작된 설비투자는 내년까지 지속될 것으로 예상되어 실적 모멘텀은 시간이 갈수록 커질 것으로 판단한다. 또한, 2017~18년 고객사들이 집중적으로 투자한 바 있어 이와 관련한 부품 매출이 15% 이상 성장할 것으로 기대된다. 이로 인해 상반기와 같은 비수기에도 동사의 실적이 안정적인 모습을 보이고 있다.

목표주가 28,000원으로 상향, 투자의견 BUY 유지

동사에 대한 목표주가를 28,000원으로 상향하고, 투자의견 BUY를 유지한다. 목표주가는 12개월 예상 EPS에 12배를 적용한 것이다. 목표배수는 해외 동종 업체들의 평균 PER을 20% 할인했다. 작년 하반기 메모리 공급과잉 우려와 함께 고객사들의 설비투자가 급격히 축소되면서 반도체 장비 업체들의 주가 역시 동반 하락했으나, 이런 우려는 이미 주가에 반영되었고 하반기 설비투자가 재개될 가능성이 높아 현시점에서는 상승 여력이 높다고 판단한다. 

한화 이순학



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