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[NH투자증권(005940)] 1Q19F: 트레이딩 회복으로 서프라이즈 조회 : 89
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/04/15 10:53
 
1) 투자포인트 및 결론

1분기 연결 순이익은 1,330억원(+3.8% YoY)으로 컨센서스 1,034억원을 상회할 전망. 파생 결합증권 관련 평가익이 크게 개선되기 때문

타사대비 이 부분에서 변동성이 큰 것은 파생결합증권 평가 방식에 기인. 시장 민감도를 크게 반영하는 구조인 만큼 증시가 급등할 때 평가익도 급증

따라서 1분기 서프라이즈가 re-rating의 근거가 되기는 부족. 기존 목표주가 17,500원과 투자의견 BUY 유지

2) 주요이슈 및 실적전망

1분기 트레이딩 및 상품손익은 전년동기대비 별도 27.7%, 연결 77.8% 증가할 전망. 1) 증 시 반등으로 파생결합증권 관련 평가익이 개선되었고 2) 금리하락으로 채권운용손익이 증가하였기 때문. 동사의 파생결합증권 평가 방식은 시장 민감도를 크게 반영하는 구조이 어서 증시가 급등할 때 평가익도 급증

파생결합증권 헤지 운용에 있어 자체헤지 비중은 타사대비 낮은 편이지만 평가 방식이 변하지 않는 이상 변동성은 타사대비 높을 것으로 예상. 향후에도 이 부문이 실적의 주요 변동요인이 될 전망

1분기 이자손익은 전년동기대비 별도 8.3%, 연결 6.4% 증가할 전망. 자본 증가에 따른 이 자부자산 성장과 그에 따른 이자손익 성장 추세는 여전히 유효

순수수료이익은 일평균거래대금 축소로 전년동기대비 감소 예상. 다만 IB수수료는 견조한 성장세(+별도 14.9% YoY)를 지속할 전망

발행어음 잔고는 약 2조 4,000억원으로, 자본의 약 48%까지 발행한 것으로 판단. 자본의 200%까지 확대할 수 있다는 점에서 향후 확대 여력은 약 7~8조원 가량. 경영진은 연간 2조원씩 발행잔고 확대 목표

2019년 가이던스는 연간 연결 이익 약 4천억원으로, 달성 가능한 수치인 것으로 판단. 당 사 추정 2019년 연결 이익은 전년대비 22.9% 증가한 4,436억원

3) 주가전망 및 Valuation

목표주가는 잔존가치모형으로 산출(2018 BPS 16,884원 / 2019F ROE 8.5% / COE 8.3%) 

현대차증권 정태준



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