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[제일기획(030000)] 제2의 전성기로 가자 조회 : 95
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/02/11 14:24
 
4분기 실적도 견조 & 올해도 9% 이익 성장 가능

동사 4분기 실적은 영업총이익 3,121억원(YoY +5.7%), 영업이익 507억원(YoY +10.7%)을 기록하여, 외형은 당사의 전망치를 1.3%, 영업이익은 4.2%를 상회하는 호실적을 이어갔다. 지역별로는 국내 영업총이익이 전반적인 경기회복이 지연되는 상황임에도 캡티브 물동 증가로 YoY +8.6% 대폭 증가했다. 해외는 유럽과 신흥시장 호조세와 북미 회복세가 이어지며 YoY +4.5%의 양호한 성장률을 기록했다.

동사 2019년 실적은 영업총이익 1조 1,484억원(YoY +6.1%), 영업이익 1,965억원(YoY +8.5%)으로 연간 9%의 성장률과 2천억원에 달하는 이익 규모에 도달할 전망이다. 외형 성장은 전년(국내 +7.1%, 해외 +6.9%)과 같이 국내가 해외가 각각 +6.3%, +6.0%로 고른 성장이 예상된다. 수익성도 영업이익률(영업이익/영업총이익) 17.1%(YoY +0.4%p)로 전년에 이어 고마진이 유지될 것으로 전망한다.

Organic은 캡티브 신시장 개척, In-organic은 빅딜기회 모색

동사는 7~10% 수준의 유기성장률 유지를 위해 현재 매출의 70%를 차지하는 삼성향 마켓에서 투트랙 전략에 집중할 계획이다. 이는 1)기존의 세트뿐만 아니라 부품향 신시장 개척으로 동사의 파이를 확대하고, 2) B2B, e-커머스 등 새롭게 니즈가 커지는 마케팅 솔루션에 대한 선제 대응으로 삼성향 벤더그룹 내 확고한 우위를 선점하는 것을 의미한다. 이 수준을 상회하는 성장률을 위해서는 결국 대규모 M&A가 필수이며, 동사도 이를 인지하고 현재 영업총이익의 10~20% 규모의 빅딜을 상시 검토 중인 것으로 파악된다. 현재 4천억원 수준의 넉넉한 실탄을 보유하고 있다.

투자의견 매수(유지), 목표주가 30,000원(유지)

투자의견 매수, 목표주가 30,000원으로 각각 기존의 투자의견과 목표주가를 유지하도록 한다. 투자의견 매수의 근거는 비용 효율화가 완료되며 견고한 실적이 지속되고 있고, 캡티브향 시장 고도화로 인해 높은 수준의 유기 성장률 달성이 가능할 전망이기 때문이다. 한편, 예측 불가능한 변수이긴 하나 대규모 M&A 재개시 필연적으로 리레이팅이 수반될 것으로 전망된다.

이베스트 김현용



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