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[에스엠(041510)] 그물망 같은 아티스트 라인업의 가치 조회 : 95
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/02/11 14:11
 
신구 조화의 단단한 아티스트 라인업으로 2012년 이래 최대 OP 달성

동사의 주력 아티스트 라인업은 EXO(8년차), TVXQ(17년차), BOA(20년차), 샤이니(12년차), 슈퍼주니어(15년차) 등 장수 그룹들과 레드벨벳(5년차), NCT(4년차)를 비롯한 강렬한 신예 그룹이 조화를 이루고 있다. 작년에는 동방신기 전역후 복귀와 EXO 정규앨범(5집) 발매, 레드벨벳 글로벌 투어 본격화로 영업이익 500억원대의 사상 최대 실적을 달성할 것으로 전망된다.

소속 아티스트들의 글로벌 음원/영상 매출액은 지난해 200억원을 넘어서며 YoY +50%의 고성장을 지속한 것으로 파악된다. 전사 음원매출에서 해외 비중이 이제 막 과반을 넘어선 만큼 해외음원과 유튜브 등 고마진 매출 비중확대에 따른 마진 업그레이드는 올해도 가파르게 진행될 전망이다.

콘텐츠 제작에 광고가 더해지며 견고해진 SM C&C

수년간 적자를 지속해 왔던 SM C&C는 지난해 광고사업(구. SK 마케팅앤 컴퍼니)이 연결로 실적에 편입되며 3분기 영업흑자 전환에 성공했다. 아울러 4분기는 광고사업이 계절적 성수기에 해당하며 분기 두자릿수 OP 달성도 가능할 것으로 예상된다. 미디어 자회사의 급격하면서도 구조적인 수익성 개선이 완료되어, 2019년 연결 OP에도 YoY +30~40억원의 증익이 가능할 전망이다.

투자의견 매수(신규), 목표주가 6만원(신규)으로 커버리지 개시

동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 6만원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가는 2019년 예상 EPS 2,380원에 Target PER 25배를 적용하여 산정하였다. Target PER은 미드싸이클 중단값에 해당한다. 투자의견 매수의 근거는 1)특정 아티스트에 대한 과도한 의존도가 없이 고성장을 유지하는 1위 기업이고, 2)고마진 매출의 비중확대로 마진 레버리지가 가능한 사업구조로 전환되고 있으며, 3)주요 자회사 이익 가시성이 높아진 점으로 요약된다.

이베스트 김현용



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