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[삼성전기(009150)] 아직 끝나지 않은 Cycle 조회 : 223
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/01/11 10:03
 
1) 투자포인트 및 결론 

삼성전기의 6개 목표주가를 200,000원에서 160,000원 (2019년 예상 P/E 15배와 P/B 2배 의 산술평균치)으로 하향하며 투자의견 BUY를 유지함. 삼성전기의 4분기 매출액과 영업 이익은 중화권 스마트폰 수요 급감과 아이폰 출하량 감소로 인해 기존 예상치를 각각 11.0%, 17.8% 하회하는 2.06조원과 3,105억원을 기록할 것으로 예상됨. 특히, 동사 MLCC 매출액의 40% (스마트폰, TV, PC 등) 이상을 차지하는 중국 스마트폰과 IT수요 위축 은 동사의 4분기 실적을 크게 악화시킨 것으로 보임. 여기에 아이폰 수요가 12월부터 한 단계 더 추락하면서 어려움이 가중되었음. 무역분쟁에서 유발된 중국의 소비 심리 위축이 스마트폰 교체 주기를 더욱 연장시키고 있음. 매출액에서 중국 비중이 높은 범용 MLCC업 체인 Yageo와 Walsin의 4분기 매출액은 QoQ로 각각 47.1%, 34.1% 감소하였음. 반면에 Intel에 반도체 PCB를 공급하는 Nanya PCB의 4분기 매출액은 QoQ로 2.1% 감소하는데 그쳤고 YoY로는 15.4% 증가하였음. Data Center CPU 부문이 호조를 보이고 있는 Intel Supply Chain의 상황은 크게 개선되고 있음

2) 주요이슈 및 실적전망 

상반기에 중국 스마트폰 수요가 회복될 가능성은 낮지만 중국의 경기 부양과 감세정책 (저소득층을 겨냥한 다양한 세액공제와 개인소득세 과세구간 인상)으로 인해 중국 스마트 폰 수요는 추가적으로 악화되지는 않을 것으로 보임. 여기에 중국 스마트폰 수요가 최고 정점을 기록한 2016년 구매자들의 교체주기가 올해부터 본격화되고 있다는 점도 고려할 필요가 있음. 한편, 동사는 수요가 양호한 Intel에 FC-BGA를 공급하고 있다는 점에서 Apple향 Rigid-Flex의 매출 감소를 일정부분 상쇄할 것으로 예상되며, Data Center와 기지 국에 탑재되는 산업용 MLCC와 전장용 MLCC 매출 비중 상승에 힘입어 올해에도 MLCC 의 Blended ASP 상승이 예상됨. 1분기 매출액과 영업이익은 QoQ로 각각 20.1%, 18.5% 증가한 2.47조원과 3,679억원을 기록할 것으로 전망됨

3) 주가전망 및 Valuation 

5G 서비스 실시와 함께 AI Cycle은 이어질 것이라는 점에서 Buy & Hold 전략 유효

현대차 노근창



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