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[덴티움(145720)] 괜히 걱정했잖아? 조회 : 143
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/11/09 10:39
 
Facts : 매출은 부합했으나 영업이익은 컨센서스를 하회

매출액은 462억원(+19% YoY)으로 컨센서스 460억원에 부합했으나 영업이익은 101억원(-4% YoY, 영업이익률 22%)으로 컨센서스를 19% 하회했다. 매출총이익은 337억원으로 24% 증가했지만 판관비가 236억원으로 42%나 늘었기 때문이다. 매출확대에 따라 광고비, 인건비, 수수료 등 전반적인 비용이 증가했을 뿐 아니라 디지털 CT장비 중국 인허가 진행비용 10억원, 3D스캐너 연구개발비 5억원 등 약 15억원의 일회성 비용집행도 있었다.

Pros & cons : 수출이 주도하는 top-line growth에 주목해야

영업이익은 기대치를 하회했지만 그 폭은 23억원에 불과하다. 회사의 이익규모가 아직 크지 않아 하회폭이 크게 느껴진다. 아직은 매출 증가가 중요하다. 우리는 3분기 수출이 30% 늘었다는 점에 주목한다. 중국수출 증가율이 43%로 여전히 강했고 인도매출 발생이 본격화되면서 기타국가(러시아, UAE 제외) 수출도 82%나 증가했다. 작년 3분기까지 인도향 누적매출은 23억원이었으나 올해는 77억원으로 빠르게 올라오고 있기 때문이다. 인도 외에도 터키, 베트남 등 신규매출이 발생하면서 2019년에도 수출이 34% 증가할 전망이다. 한편 3분기 새로운 보험제도가 도입되었음에도 국내매출이 6% 감소했다는 점은 아쉽다. 경쟁사가 반사이익을 누린 것으로 추정된다. 그러나 3분기 누적기준 국내매출 비중은 27%에 불과하여 영향은 크지 않다. 수출비중이 70%를 육박하는 덴티움은 신흥국 진출확대를 기반으로 안정적으로 장기 성장하는 회사로 변모하고 있다.

Action : 오히려 더욱 견고해진 펀더멘털과 valuation 매력

매수의견과 목표주가 12만원을 유지한다. 목표주가는 12MF EPS 4,074원에 기존 목표 PER 29배를 적용했다. 영업이익이 19% 하회한 만큼 주가도 고점 대비 20% 하락했다. 주가에 이미 반영되었다는 판단이다. 한편 중국과 인도가 견인하는 강한 수출 증가세는 2019년에도 이어질 것으로 보여 펀더멘털은 더욱 견고해지고 있다. 2019년 예상 EPS 증가율은 27%인 반면 PER은 21배에 불과하여 valuation도 매력적이다. 그동안 특별한 조정없이 상승해 왔던 덴티움의 주가는 이제 다시 매수할 만한 가격이 됐다.

한투 진홍국



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