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[CJ CGV(079160)] 산 넘어 산 조회 : 137
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/11/09 10:37
 
Facts : 시장 컨센서스 하회

3분기 실적은 시장 기대치에 미치지 못했다. 연결 매출액은 4,730억원(+0.2% YoY), 영업이익은 327억원(+1.4% YoY)을 기록했다. 국내와 중국의 평균티켓가격(ATP) 상승과 스크린수 증가 등에도 불구하고 터키 리라화 가치 하락으로 터키 매출이 역성장해 외형은 전년동기대비 소폭 증가하는데 그쳤다. 순손실 23억원(지배주주순이익 14억원)으로 적자 전환했는데 영업외단에서 TRS(총수익스왑) 파생상품손실이 125억원 반영됐다.

Pros & cons : 국내, 중국 이익 증가 vs. 터키, 베트남 등 감익

본사 영업이익은 256억원으로 전년동기대비 13.8% 늘었다. 3분기는 국내 최대 성수기이고 추석 시점 차이에 따른 우호적인 영업환경에도 불구하고 시장 박스오피스 매출액은 11.6%, CGV는 9.2% 증가에 그친 점이 아쉽다. 중국은 신규 사이트 증가, 기존 사이트의 수익성 안정화 등으로 외형도 확대됐고 영업이익(연결)은 72억원으로 260% 증가했다. 터키 시장의 부진이 지속되고 있다. 시장 성장 자체가 1%에 그쳤는데 리라화 가치 하락으로 원환산 CGV 터키 매출액은 전년동기대비 43.5% 감소해 영업손실 규모가 확대됐다. 베트남 영업이익은 공격적인 사이트 증가에 따른 비용 증가가 수반돼 감익을 피하지 못했다. 4D Plex 이익은 감소했으나 전년동기 일회성 매출(63억원) 인식 효과를 제외하면 58% 증가해 견조했다.

Action : 시장 상황 반영해 목표주가 55,000원으로 하향

시장 상황을 반영해 국가별 적정 가치를 하향 조정해 목표주가를 기존 78,000원에서 55,000원(SOTP 적용, 표9)으로 낮춘다. 현재 누적 기준 4분기 국내, 중국, 터키 박스오피스 매출액은 전년동기대비 각각 -25%, -34%, +26%를 기록하고 있다. 본사는 전년동기 추석이 10월이었던 점과 12월에 흥행작이 많았던 점을 감안하면 감익을 피할 수 없을 전망이다. 베트남 법인 상장 철회, 터키 시장의 어려운 상황 지속 등으로 단기 모멘텀이 부족하다. 중국, 4D Plex 등의 중장기 성장성은 유효해 매수 의견을 유지한다.

한투 최민하



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