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[풍산(103140)] 3Q 실적 부진, 방산 회복이 관건 조회 : 125
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/11/09 10:28
 
1) 투자포인트 및 결론

- 3분기 별도 영업이익 219억원, 연결 영업이익 114억원으로 당사 추정치 및 컨센서스 수 준을 하회

- 실적부진에도 투자의견 BUY 유지하는데 현재 P/B는 금융위기 이후 가장 낮은 수준으로 valuation 매력이 있기 때문. 목표주가는 34,000원(기존 46,000원)으로 제시

2) 주요이슈 및 실적전망

- 3분기 별도 매출액 4,912억원, 영업이익 219억원, 세전이익 57억원으로, 영업이익은 전년 동기대비 -39%, 전분기대비 -15% 기록, 연결 영업이익은 114억원으로 전년동기대비 77%, 전분기대비 -63% 기록함

- 실적부진은 구리가격 약세에 따른 신동부문 수익성 부진과 방산 매출 부진이 배경임. 3분 기 LME 구리가격은 전분기대비 -11% 기록하였으며 이에 따른 metal loss 발생. 방산 수 출도 예상 수준을 하회함. 구리가격의 맥락에서 해외 신동 자회사들의 실적도 부진하여 연결 영업이익은 크게 감소

- 4분기에는 방산 매출이 집중되어 있고, metal loss에서도 벗어나면서 별도 매출액 6,371억 원, 영업이익 366억원으로 전년동기대비 감소하지만 3분기대비 증가할 것으로 예상됨

3) 주가전망 및 Valuation

- 동사 주가는 최근 한달 23% 하락하였으며 이는 구리가격 약세와 실적부진이 배경임. 하 지만 현재 주가는 금융위기 이후 P/B 밴드의 하단을 하회하고 있어 valuation 매력이 큰 상황이어서 하방경직성은 강화될 것

- 연간 실적을 하향하면서 목표주가도 기존 46,000원에서 34,000원으로 조정함. 적정 P/B 0.7배를 적용하였으며 지속가능한 ROE를 고려하여 산출함

현대차증권 박현욱



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