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[SKC코오롱PI(178920)] 3가지 모멘텀 => 주가 우상향 확실 조회 : 41
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/20 11:09
 
<20년 5G안테나 케이블용 필름 매출 100~160억, 중기 잠재력 500~1000억>

5G시대에 고주파에 따른 신호 손실률 이슈를 대초하기 이해 저유전 소재인 LCP (Liquid Crystal Polymer, 액정고분자)는 여전히 일정 주파수 이상에서 성능이 떨어지고 흡습율이 높은 것이 단점이다. 반면, 동사의 MPI (Modified PI)는 이러한 단점을 없앤 제품으로 핵심 고객사 20년 플래그십 모델 중 2개에 채택될 예정이다. 나머지 1개 모델은 기존 LCP 사용. 북미 스마트폰업체 향 MPI는 듀퐁 제품이 채택될 예정이다. 중국스마트폰 업체향은 SKC코오롱PI와 듀퐁의 각축이 될 전망이다. 20년 최소 100~160억 수준의 매출이 기대된다. 스마트폰 업체들이 기존 LCP보다 다소 개발이 늦은 MPI로 얼마나 빨리 교체할지는 지켜봐야 하지만, 5G 폰 보급이 본격화될수록 MPI 채용 속도는 가속화될 것이다. 20년 5G폰 시장은 1.5~2.5억대까지 예측되고 21년에는 6~9억대까지 기대되는 상황이다. 또한 MPI는 안테나용 뿐만 아니라 기존 FPCB가 적용이 어려웠던 자율주행/로봇/ 드론 등으로 응용처 확대 가능성 또한 긍정적이다. 수년내 현재 SKC코오롱PI의 기존 FPCB향 매출 규모에 육박할 가능성도 열어 둔다. 동 제품은 기존 PI 대비 Blended ASP가 매우 높기에 이익 기여도 또한 의미 있을 것이다.

<20년 폴더블폰용 베이스필름 매출 100~300억, 중기 잠재력 200~600억>

SDC 폴더블 디스플레이 수율이 극도로 낮은 현재 19년 폴더블폰용 베이스필름 매출은 50억 수준으로 예상된다. 20년에는 폴더블폰 시장 규모와 아울러 SDC의 수율 향상 속도에 따라 SKC코오롱PI의 베이스필름 매출 범위는 차이가 클 수 밖에 없다. 초기 낮은 수율이 (Mainstream 스마트폰용 디스플레이 수준) 정상화까지는 시간이 상당히 더 걸릴 것으로 보이기 때문에 이러한 예측의 변동은 불가피하다. 물론 기본 가정은 전략 스마트폰 업체의 폴더블폰 첫번? 모델 (19년)과 두번째 모델 (Clamshell)에 이어 모든 모델에 SKC코오롱PI의 PI를 베이스필름으로 공급하는 것이다. Blended ASP역시 기존 제품대비 높기 때문에 SKC코오롱PI의 자체 생산수율에 이슈만 없다면 마진도 회사 평균보다는 높을 것으로 예상한다.

<20년 CoF (Chip on Film) 매출 120~160억, 중장기 잠재력 300~400억>

TV용 디스플레이의 대형화와 고화질화 (UHD, 4K/8K) 되면서 신호전달 속도와 데이터 용량 확대를 담당하기 위해 CoF 시장에 기회가 발생했다. 20년 시장 규모 800억의 15~20% 점유율 가정한 120~160억 매출 전망된다. 시장자체의 지속적 성장과 점유율 추가상승에 따라 중장기 잠재력은 ~400억까지 열려있다.

<18년 매출의 13~21%가 20년에 신규로, 41~81%가 중장기적으로=>PER배수 상향>

2018년 매출 (2455억)의 13~21%가 상기 3가지 신제품 (5G 안테나 케이블용 필름, 폴더블폴용 베이스필름, CoF)에서 새로 창출될 것으로 예상된다. 나아가 중장기적으로 (또는 수년내) 이 신규 제품이 기존 제품 매출에 육박할 가능성을 보일 것이다. 따라서, 동사에 대한 PER배수는 18년 피크시 30배수준을 20년 이익전망에 적용하는 것이 타당하다고 판단한다. 기존 목표주가에 적용한 PER 25배를 30배로 높여 20년 컨센서스 이익 추정에 적용하여 목표주가를 45,000원으로 상항?다. 단기적으로 조만간 매각이 완료되면서 알려질 매각 규모 (기업가치)에 따라 주가 변동에 가능하지만 이와 관계없이, 펀더멘털은 Strong하게 전개될 전망이다.

<기업개요>

PI필름 글로벌 1위 생산 업체로 FPCB 소재, 스마트폰 방열시트, EV 배터리용 절연 테이프, MLCC 공정소재 등을 생산. 2001년 PI필름 개발 시작, 2004년 PI필름 생산 성공, 2006년 6월 SKC코오롱PI설립. 2014년 글로벌 M/S 1 위, 2014년 12월 상장, 2018년 PI Varnish 생산성공. 직원 272명. 영상 400도 이상의 고온이나 영하 269도의 저온을 견디는 필름으로 얇고 굴곡성이 뛰어난 첨단 고기능 성 산업용 소재다. 내화학성, 내마모성도 강해 열악한 환경에서 안정적인 성능 유지가 필요한 분야에 널 리 사용. 초기에는 항공우주 분야 재료로 개발, 사용됐으나 현재는 산업용 기기와 연성회로기판(FPCB), 전기 전자부품 등 광범위한 분야에 사용되고 있음. 최근 IT 기기의 성능이 다양해지고 두께가 얇아지면서 발열 문제를 해결하기 위해 방열 시트용 PI 필름의 수요가 늘어나고 있음

상상인증권 김장열



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