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[SKC(011790/BUY)] 2020 Outlook - 사업모델의 변화가 시작된다 조회 : 29
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2019/11/19 07:58
 
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View, 사업모델 변화 개시 ? Top-pick의견 유지: 2020년은 화학사업 지분매각 및 KCFT 인수에 따른 사업모델 변화가 본격화 되는 시점. 이에 따라 이익의 질이 경기순환적인 업체의 성격에서 성장산업에 대한 수혜업체의 성격으로 바뀌며, Valuation re-rating 지속될 전망. 업종 내 Top-pick의견 유지.

Point (1), KCFT 인수완료: 올해 6월 인수 결정을 했던 2차전지 동박업체 KCFT의 실적은 1Q20부터 동사 실적에 반영될 전망. 따라서 동사의 지배주주순이익은 올해 720억원에서 2020년 1,170억원으로 63% 급증 예상.

·  KCFT 실적, 2020년 P와 Q의 동반성장 전망: 현재 2만톤인 생산능력은 올해말 증설완료를 통해 3.1만톤까지 확대될 전망. 또한 KCFT의 수출 실적을 확인하면, 고부가제품 판매비중 확대에 따른 ASP 및 수익성 개선 지속되고 있는 것으로 추정. 따라서 2020년 KCFT 영업이익은 1,240억원으로 전년 대비 51% 성장 예상.

·  KCFT 증설, 인수완료 이후 가속화 전망: 현재까지 발표된 KCFT의 증설은 2022년 6만톤까지 확장이며, 이는 국내공장에 한정된 계획. 인수절차가 완료될 2020년 이후 해외공장 증설도 발표될 것으로 추정하며, 현재 SKC가 부지를 보유하고 있는 미국 조지아 및 폴란드가 될 가능성이 높음. 미국 조지아에는 SK이노베이션 배터리 공장이, 폴란드에는 LG화학 배터리 공장이 위치해있음. 따라서 배터리 업체와의 접근성을 이용한 해외 생산능력 확대 발표가 성장 모멘텀을 보다 부각시킬 전망.

Point (2), Unlocking hidden value: 중장기 사업역량을 배터리 및 반도체소재에 집중하게 될 것을 감안하면, 기존 사업에 대한 매각 또는 재정리가 지속될 수 있음. 8월 결정한 화학사업부 지분 49% 매각 및 현재 진행중인 SKC코오롱PI 지분 27% 매각이 대표적 사례. 그동안 다양한 사업 보유로 인해 Valuation 할인을 받아왔다면, 현재는 사업 매각을 통해 숨겨진 사업가치가 드러나는 과정. 즉, Valuation re-rating 가능할 전망.
 

삼성 조현렬



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