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[SK하이닉스(000660)] 두 개 분기 연속 실적 서프라이즈 기대 조회 : 23
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/18 09:11
 
4Q19 영업이익 4,633억원으로, 시장 기대치를 크게 상회할 전망. 북미 고객들의 서버 DRAM 구매 증가와 분기 Lock-in Deal이 나타나며, 거래 가격이 시장 예상치 대비 호조를 보일 것으로 판단하기 때문. PC-OEM 업체들의 재고 수준도 정상 범위로 내려 온 것으로 파악되어, 올 연말/연초를 기점으로 DRAM의 Spot 가격과 PC DRAM 고 정가격의 상승 전환이 나타날 것으로 판단. 업종 Top Pick으로 매수 추천을 지속함. 


4Q19 영업이익 4,633억원, 시장 기대치 상회 예상 

4Q19 실적이 매출액 6.9조원(+1%QoQ), 영업이익 4,633억원(-2%QoQ)을 기록하며, 시장 기대치(영업이익 4,072억원)을 큰 폭으로 상회할 전망이다. DRAM 부문의 실적이 시장 예상치 대비 호조를 보일 것으로 판단하기 때문 이다. 수급이 빠르게 개선되고 있는 DRAM은 최근 들어 북미 고객들을 중심 으로 한 구매 증가가 나타나고 있으며, 일부 계약건의 경우 분기 Lock-in Deal로 진행될 것으로 예상된다. DRAM의 가격 하락률도 PC와 서버를 중심 으로 크게 둔화되고 있어(4Q19 PC -3%, 서버 -2%), 시장 컨센서스(-8%) 대비 양호할 것이다. PC-OEM 업체들의 재고 수준도 최근 들어 정상 범위로 내려온 것으로 파악되어, DRAM의 Spot 가격이 올 연말/연초를 기점으로 상 승 전환될 가능성이 높아 보인다. 

DRAM Spot 및 PC DRAM 고정가격 상승 전환 기대 

1Q20부터는 DRAM의 업황 개선이 일부 제품의 가격 상승으로 나타나기 시 작하며, SK하이닉스의 실적 턴어라운드를 이끌 전망이다. DRAM의 업황이 크 게 개선되며, 공급 부족에 재진입 할 것으로 판단하기 때문이다. 수요 측면에 서는 넷플릭스와 유튜브, 디즈니 플러스 등의 컨텐츠 고해상도화가 TV향 DRAM의 수요 급성장으로 이어지고, 상반기에 몰릴 것으로 보이는 5G 스마 트폰의 출시가 모바일 DRAM의 가파른 수요 성장으로 나타날 전망이다. 서버 역시 북미 고객들의 신규 데이터센터를 중심으로 한 투자가 재개될 것이다. 이를 반영한 2020년 DRAM의 수요 증가율은 +19%YoY에 이를 것으로 보이 지만, 공급은 업체들의 'DRAM → CIS 전환'과 '1ynm의 낮은 전환 효율'로 인해 +13%YoY 증가하는데 그칠 것으로 예상된다. 이는 PC DRAM의 극심한 공급량 감소(2020년 -26%YoY)으로 이어지며, 연말/연초의 Spot 가격과 PC DRAM 고정 가격의 상승 전환으로 나타날 것이라고 판단한다. 

목표주가 110,000원, 업종 Top Pick 유지 

향후 주가의 트리거 포인트는 그 동안의 '공급업체 전략 변화'에서 벗어나 'DRAM의 가격의 상승 시점과 실적 전망치의 상향 조정 가능성'으로 이동될 것으로 판단한다. 당사는 올 연말/연초를 시작으로 Spot 가격과 PC DRAM 고정가격의 상승 전환을 예상하고 있으며, 주가 역시 해당 시기에 강세 흐름 을 띌 것이라고 판단하고 있다. 업종 Top Pick으로 매수 추천을 지속한다.

키움 박유악



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