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[진에어(272450)] 진퇴유곡(進退維谷) 조회 : 25
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/18 08:09
 
3분기 영업이익 -131억원(적자전환 YoY)으로 시장 기대치 하회

3분기 실적은 매출액 2,235억원(-18.7% YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익 131억원(적자전환)으로 시장 기대치(매출액 2,384억원, 영업이익 -96억원) 를 하회했다. 지방 공항발 노선 비중이 적어 경쟁사 대비 상대적으로 양호한 영업이익률을 기록할 수도 있지 않겠냐는 시장의 기대가 있었다. 그러나 국토 부 제재 지속에 따른 고정비 증가 영향이 더 크게 작용하며 LCC 상위 3개사 중 가장 낮은 영업이익률을 기록했다.

3분기 전년 동기 대비 주요 비용 지표 변화를 살펴보면 CASK(Cost per ASK) 는 +2.3%, 연료유류비 제외 CASK는 +4.9%, LASK(Labor cost per ASK) 는 +10.4% 상승했다. 일본 노선의 부진(매출액 -53.7% YoY)은 어느 정도 예견되었으나 동남아 노선 매출도 전년 동기 대비 5.7% 감소하며 실적 부진을 키웠다. 

자체적으로 뾰족한 수를 찾기 어려운 상황 

국토부 제재가 장기화되면서 기업의 펀더멘털 악화가 가속하고 있다. 3분기 실 적에서 드러났듯 회사의 비용 효율성도 경쟁사보다 낮아졌고 외형 성장을 지속 하고 있는 티웨이항공에게 국제선 LCC 점유율 2위 자리를 내어주고 말았다 (10월 전국 공항 기준 국제선 여객 점유율: 진에어 4.3%, 티웨이항공 4.9%). 자체적으로 뾰족한 수를 찾기 어려운 상황에서 국토부 제재 해소 또는 LCC 시 장 내 M&A를 통한 수급 개선을 기대할 수 밖에 없다.

투자의견 중립 유지 

투자의견 중립을 유지한다. 국토부 제재 해소를 가정해 2020년 2대의 기재 순 증을 가정해도 현재의 훼손된 펀더멘털로는 순이익 흑자전환이 어려울 전망이 다. 2019년 내에 제재 해소가 발표되지 않을 경우 1, 2위 업체와의 격차는 더 벌어질 것으로 예상된다.

신한 박광래



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